ادنوك: كل ما تحتاج معرفته عن عملاق الطاقة الخليجي وأثره على السوق السعودي

تأسست شركة أبوظبي الوطنية للبترول (ادنوك) عام 1971، وتعتبر اليوم الذراع الرئيسي لدولة الإمارات لإدارة مواردها النفطية والغازية. تمتلك حكومة أبوظبي كامل أسهم الشركة، وهو ما يجعلها شركة سيادية تتحكم في جميع مراحل سلسلة القيمة النفطية. تتكون ادنوك من مجموعة متنوعة من الشركات التابعة، كل منها مختصة بجانب من جوانب الصناعة النفطية، مثل الاستكشاف، الحفر، التوزيع، الخدمات اللوجستية، والتكرير. من أبرز شركاتها المدرجة: "أدنوك للتوزيع"، "أدنوك للحفر"، و"أدنوك للخدمات اللوجستية". ويغطي نشاطها كافة القطاعات الحيوية المرتبطة بالطاقة، ما يمنحها ميزة تنافسية ومرونة عالية في مواجهة تقلبات السوق. تدير ادنوك أكبر احتياطيات نفطية في الإمارات، وتحتل مكانة متقدمة عالميًا من حيث حجم الإنتاج اليومي، حيث تقترب من إنتاج 4 ملايين برميل نفط يومياً مع خطط للزيادة حتى 5 ملايين بحلول 2030. ينعكس هذا الدور المحوري في حجم الاستثمارات الهائل، وتنوع محفظتها بين النفط الخام، الغاز الطبيعي، المشتقات البترولية، والطاقة المتجددة.

رغم أن ادنوك ليست مدرجة في سوق الأسهم السعودية (تداول)، إلا أن تأثيرها على السوق المحلي والإقليمي كبير. يعود ذلك إلى عدة عوامل: أولها العلاقات الاستراتيجية مع شركات سعودية، وأبرزها أرامكو التي استحوذت على نحو 28% من شركة "أدنوك للتوزيع"، مما خلق ترابطاً مالياً واستثمارياً بين السوقين. ثانيًا، المنافسة والتعاون بين السعودية والإمارات في مشاريع النفط والتكرير والبتروكيماويات تؤثر مباشرة على الاتجاهات الاستثمارية وأداء القطاع في الخليج. ثالثًا، يتابع المستثمرون السعوديون أداء شركات ادنوك المدرجة في سوق أبوظبي (ADX)، خاصة "أدنوك للتوزيع" و"أدنوك للحفر"، لمقارنة مؤشرات العائد، الربحية، وسياسات التوزيع مع نظرائها في السعودية مثل أرامكو و"سابك". أخيرًا، تتأثر أسواق الطاقة الخليجية بشكل متزامن نتيجة قرارات أوبك+، مما يجعل دراسة وضع ادنوك مهمًا لأي متابع أو مستثمر في قطاع الطاقة الإقليمي.

تعتبر "أدنوك للتوزيع" الشركة الأهم من بين شركات ادنوك المدرجة، حيث تدير شبكة محطات الوقود الأكبر في الإمارات، وتقدم خدمات التجزئة والتوزيع للوقود والمشتقات البترولية. تم إدراجها في سوق أبوظبي للأوراق المالية تحت الرمز ADNOCDIST، وباتت منذ 2022 تجذب اهتمام المستثمرين الخليجيين بعد دخول أرامكو السعودية كمساهم كبير. شهد سهم "أدنوك للتوزيع" نمواً ملحوظاً في قيمته السوقية خلال 2024-2025 نتيجة ارتفاع الطلب على الوقود وتحسن هوامش الأرباح. كما أعلنت الشركة عن سياسة توزيع أرباح تصاعدية، مع متوسط عائد نقدي سنوي يتراوح بين 5-6.5%. إضافة إلى ذلك، تعكس النتائج المالية الفصلية للشركة نمواً مستداماً في الإيرادات والأرباح، مدفوعة بزيادة مبيعات الوقود وتوسع أعمال الشركة إقليمياً.

شهدت شركات ادنوك المدرجة أداءً مالياً قوياً في عامي 2024 و2025. على سبيل المثال، بلغ متوسط سعر سهم "أدنوك للتوزيع" حوالي 4.10 درهم إماراتي (4.20 ريال سعودي)، مع قيمة سوقية تقارب 60 مليار درهم. بلغ مكرر الربحية (P/E) للشركة ما بين 12-15، وهو مستوى معتدل في قطاع الطاقة. أما العائد النقدي على التوزيعات فيتراوح بين 5% و6.5%، ما يجعل السهم خياراً جذاباً للمستثمرين الباحثين عن الدخل المستقر. أما على مستوى النتائج الفصلية، فقد حققت "أدنوك للتوزيع" إيرادات تجاوزت 4.5 مليار درهم في الربع الثالث 2024، مع صافي ربح يقارب 900 مليون درهم، بنمو سنوي يتجاوز 8%. أما إجمالي الإيرادات السنوية لمجموعة ادنوك المدرجة فبلغ نموها نحو 9%، وصافي الربح ارتفع بحدود 7-10% على أساس سنوي.

قطاع النفط والغاز في الخليج هو المحرك الأساسي للاقتصادات المحلية. يتوزع العمل فيه على ثلاثة قطاعات: الاستكشاف والإنتاج (Upstream)، النقل والمعالجة (Midstream)، والتكرير والتوزيع (Downstream). تلعب ادنوك دوراً متكاملاً في جميع هذه القطاعات، ما يمنحها قدرة على التكيف مع تقلبات الأسعار العالمية. شهدت أسعار النفط في 2022-2024 تذبذباً بسبب عوامل جيوسياسية وقرارات أوبك+، ما انعكس على نتائج الشركات. أضف إلى ذلك، بدأت شركات النفط الخليجية، وعلى رأسها ادنوك، في التوجه للاستثمار بمشاريع الطاقة البديلة مثل الغاز المسال، الهيدروجين الأخضر، ومشاريع احتجاز الكربون، لتقليل الاعتماد على النفط الخام ومواكبة التحولات العالمية نحو الطاقة المستدامة.

تعد العلاقة بين ادنوك وأرامكو السعودية نموذجاً للتكامل والتنافس في آن واحد. فمن جهة، دخلت أرامكو كمساهم استراتيجي في "أدنوك للتوزيع"، وشاركت الشركتان في مشاريع مشتركة مثل مصفاة الهند العملاقة. من جهة أخرى، تتنافسان على الحصص السوقية في الأسواق العالمية للنفط، التكرير، والبتروكيماويات. كما أن تنسيق السياسات ضمن أوبك+ يجعل قرارات الانتاج بين البلدين مؤثرة على أسعار الطاقة عالمياً. ينعكس هذا التعاون والتنافس على أداء كل شركة، حيث يتم مقارنة المؤشرات المالية، نسب العائد، وخطط التوسع بشكل مستمر بين الشركتين، ما يؤثر على شهية المستثمرين في السوقين السعودي والإماراتي.

وضعت ادنوك أهداف نمو طموحة ضمن رؤية الإمارات 2031، من بينها زيادة القدرة الإنتاجية إلى 5 ملايين برميل يومياً بحلول 2030، والتوسع في مشاريع الغاز الطبيعي والغاز المسال، والاستثمار في الطاقة المتجددة. أُطلقت في 2024 ذراع استثمارية دولية جديدة (ADNOC XRG) لمضاعفة الاستثمارات العالمية وتخفيض الاعتماد على السوق المحلي فقط. كما عززت الشركة من استثماراتها في مشروعات الهيدروجين الأخضر واحتجاز الكربون، ووسعت شراكاتها مع كبرى شركات الطاقة العالمية. هذه الاستراتيجية تهدف إلى تحقيق نمو مستدام، تنويع مصادر الدخل، والحد من المخاطر المرتبطة بتقلبات أسعار النفط.

على الرغم من أن ادنوك ليست مدرجة في السوق السعودي، إلا أن المنافسة مع أرامكو السعودية حاضرة بقوة في ميادين الإنتاج، التكرير، والبتروكيماويات. تعتبر أرامكو المنافس الرئيسي في السعودية، تليها شركات مثل "سابك" في القطاع الكيميائي، وبعض الشركات المحلية في مجال توزيع الوقود. إقليمياً، تنافس ادنوك شركات مثل قطر للطاقة، الكويت للبترول، وشركات بحرينية. أما على المستوى العالمي، فتبرز شركات النفط العملاقة مثل شل، توتال، وBP كمنافسين مباشرين في الأسواق الخارجية. بالمقابل، تتجه الشركات الخليجية للتعاون في مشاريع الربط الكهربائي وتبادل الغاز، ما يخلق مزيجاً من الشراكة والمنافسة.

شهدت عامي 2024 و2025 عدة تطورات هامة في مسيرة ادنوك، منها إطلاق ذراع الاستثمار الدولي ADNOC XRG، نقل حصص الشركات المدرجة إلى هذا الكيان الجديد، وطرح أسهم إضافية من "أدنوك للتوزيع" و"أدنوك للحفر" لجمع سيولة لدعم التوسع. كما زادت أرامكو السعودية حصتها في "أدنوك للتوزيع" إلى 28%، ما عزز من الروابط بين السوقين السعودي والإماراتي. أطلقت ادنوك مشاريع ضخمة للهيدروجين الأخضر واحتجاز الكربون، وأعلنت عن برنامج توزيعات أرباح قياسي للفترة 2025-2030 بقيمة 158 مليار درهم. كذلك، حصلت الشركة على تمويلات دولية ضخمة لدعم توسعها في مجالات الطاقة التقليدية والمتجددة.

أولت ادنوك اهتماماً متزايداً بملف الحوكمة البيئية والاجتماعية (ESG) في السنوات الأخيرة، مواكبة للمعايير العالمية في الشفافية والاستدامة. أعلنت عن مشاريع ضخمة لإنتاج الهيدروجين الأخضر وتقنيات احتجاز الكربون، وحصلت في 2025 على تمويل أخضر بقيمة 3 مليارات دولار لمشاريع الطاقة النظيفة. كما أطلقت برامج للحد من الانبعاثات الكربونية في عملياتها النفطية، ووسعت من المبادرات المجتمعية والتنموية في الإمارات والمنطقة. يهدف هذا التوجه إلى تعزيز تنافسية الشركة على المستوى الدولي، وجذب الاستثمارات الأجنبية التي تضع معايير الاستدامة في صلب قراراتها.

تتأثر نتائج ادنوك وشركاتها المدرجة بشكل مباشر بتقلبات أسعار النفط العالمية. فارتفاع الأسعار ينعكس إيجاباً على الإيرادات والأرباح، كما حدث في 2022-2023. أما الانخفاض الحاد، كما في 2020، فيضغط على هوامش الربحية والاستثمارات. تعتمد ادنوك في مواجهة هذه التقلبات على تنويع محفظتها بين النفط الخام، الغاز، الخدمات اللوجستية، ومشاريع الطاقة البديلة، بالإضافة إلى سياسات إنتاج مرنة ضمن أوبك+. كما يحتفظ قطاع التوزيع (مثل "أدنوك للتوزيع") بقدر من الاستقرار نظراً لاستمرار الطلب المحلي على الوقود، حتى في أوقات هبوط أسعار النفط الخام.

لا يمكن للمستثمرين في السعودية تداول أسهم ادنوك مباشرة عبر سوق تداول، لأن الشركة الأم غير مدرجة فيه. لكن يمكن الاستثمار في الشركات التابعة المدرجة في سوق أبوظبي مثل "أدنوك للتوزيع" عبر فتح حساب تداول دولي أو من خلال صناديق الاستثمار الخليجية التي تحتوي على تلك الأسهم. علاوة على ذلك، تؤثر نتائج ادنوك على أداء أرامكو السعودية في تداول، نظراً للشراكة المالية والاستثمارية بين الشركتين. من المهم التأكيد أن الاستثمار في أسهم النفط والغاز ينطوي على مخاطر مرتبطة بتقلبات السوق، ويجب استشارة مستشار مالي مرخص قبل اتخاذ أي قرار.

تشير المؤشرات إلى أن ادنوك ستواصل لعب دور محوري في قطاع الطاقة الخليجي خلال السنوات القادمة، مع استمرار خطط التوسع في الإنتاج، الاستثمار في الغاز والطاقة النظيفة، والتوسع الجغرافي عبر استثمارات دولية. من المتوقع أن ترتفع مساهمة قطاع الغاز والهيدروجين في إيرادات الشركة، مع تطور مشاريع الطاقة المتجددة وتحسن هوامش الربحية في قطاع التوزيع. في المقابل، ستبقى الشركة معرضة لمخاطر تقلب أسعار النفط، المنافسة المتزايدة، والضغوط التنظيمية والبيئية، ما يجعل من تنويع مصادر الدخل والابتكار عنصرين حاسمين في استراتيجيتها المستقبلية.